摘要及投资建议

【主产业链价格】

本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：硅料150元/KG（约合0.414元/W），环比-0.083元/W；硅片5.00元/片（约合0.674元/W），环比-0.175元/W；电池片1.02元/W，环比-0.07元/W；单玻组件1.69元/W，环比-0.05元/W。

(资料图片仅供参考)

本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.254/0.150/0.185/0.010元/W，环比变化分别为-0.072/-0.090/+0.088/+0.019元/W。

【辅材价格】

硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。

电池端辅材环比变化：正面银浆+0.3%、背面银浆+0.4%。

组件端辅材环比变化：玻璃、焊带、背板、铝边框价格均环比持平，胶膜环比持平。

部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平、粒子价格环比-8.5%。

【投资建议】

本周硅料价格继续保持下跌的趋势，而硅片环节竞争显著加剧，价格降幅首次超过硅料，龙头企业TCL中环也连续两次大幅下调产品报价。电池和组件端价格亦有所下降，但降幅明显小于上游，因此静态单瓦毛利有所扩张。展望二季度，光伏行业终端组件需求持续旺盛，而上游硅料供给仍稳步提升，组件、硅料价格差有望拉大，带来产业链中下游及辅材环节整体利润体量的扩张。N型组件当前处在供不应求状态下，N型产品占比高的企业将持续受益。建议关注：

1）一体化组件商环节，组件由于签单周期较长，在原材料价格下行阶段更加受益，有望实现量利齐升，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势，推荐晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，以及最早进行N型TOPCon量产的头部一体化组件商，和正在转型中的通威股份；2）电池环节，N型技术变革的主要环节，当前N型TOPCon产品供不应求，较P型存在显著溢价，推荐N型占比最高的电池商钧达股份；3）硅片环节，3月以来硅片单瓦毛利扩张明显，石英砂紧缺促使硅片竞争格局分化，硅片龙头企业石英砂保供能力和制造能力优势凸显，推荐TCL中环、双良节能；4）辅材环节，看好N型技术变革给部分辅材环节带来的结构性机会，以及在硅料放量跌价的大趋势下盈利性有望改善的辅材领域，关注银浆环节（聚和材料）、玻璃环节（福莱特、安彩高科）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术） 。

【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。

注：由于假期影响，本篇报告内涉及的“周度价格环比变动”均表示从4月27日到5月12日之间的价格变化，时间跨度为两周。

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