2023年半年报点评:增储上产进行时,净利润创历史最好水平
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中国石油(601857)
投资要点
事件:2023H1,公司实现营业收入14798.7亿元,同比-8%;归母净利润852.8亿元,同比+4.5%;扣非净利润873.9亿元,同比-2%。其中23Q2单季度,实现营业收入7474.0亿元,同比-11%,环比+2%;实现归母净利润416.5亿元,同比-2.5%、环比-5%;实现扣非净利润432.7亿元,同比-13%、环比-2%。
加大增储上产力度,销售业务营业利润同比高增。1)油气和新能源业务:2023H1该板块实现经营利润855.2亿元,同比+4%。油气业务方面,公司实现油气当量产量8.9亿桶,同比+6%,其中原油产量4.7亿桶,同比+5%;可销售天然气产量2.5万亿立方英尺,同比+7%。新能源方面,公司新获清洁电力并网指标1258万千瓦,新签地热供暖面积2633万平方米,风光发电量8.5亿千瓦时。2)炼化和新材料业务:2023H1该板块实现经营利润183.5亿元,同比-24%。炼油业务方面:公司加工原油6.7亿桶,同比+13%;生产成品油5885.6万吨,同比增长14%,主要系航空煤油、炼油特色产品产量实现大幅增长。化工品业务:公司化工产品商品量1728.6万吨,同比+8%,但由于化工市场低迷,大多数化工产品毛利下降。新材料业务:公司新材料产量62.4万吨,同比+56%,主要系下游需求旺盛。3)销售业务:2023H1该板块实现经营利润109.5亿元,同比+28%,主要系公司努力提升成品油市场份额。2023H1公司销售成品油8066.8万吨,同比+13%。4)天然气销售业务:2023H1该板块实现经营利润141.2亿元,同比+3.5%。公司实现国内天然气销售1086.5亿立方米,同比+5%,主要系公司超前研判市场形势,持续优化天然气市场布局和销售流向。
公司注重分红派息。2023H1,公司拟每股派息0.21元,根据2023年8月30日收盘价,中石油A股中期股利支付率、年化股息率分别45%、5.4%,中石油H股中期股利支付率、年化股息率分别45%、8.2%。
盈利预测与投资评级:基于国内成品油市场复苏情况,我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为1746、1772和1851亿元(此前2023-2025年预期为1387、1456和1546亿元),同比增速分别为17%、1%、4%,2023年8月30日收盘价对应的A股PE分别为8.1、8.0和7.7倍。考虑原油价格持续高位保障上游业绩,2023-2025年公司业绩增长提速,维持“买入”评级。
风险提示:地缘政治风险;宏观经济波动;成品油需求复苏不及预期。
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